افت ۱۴.۵ همتی ارزش پرتفوی «ومعادن»؛ چرا نزدیک به نیمی از سبد توسعه معادن و فلزات به «فملی» گره خورده است؟

بر اساس اطلاعات منتشرشده، ارزش بازار پرتفوی بورسی «ومعادن» در ابتدای دوره حدود 238 هزار و 355 میلیارد تومان بوده که در پایان تیرماه به حدود 223 هزار و 830 میلیارد تومان رسیده است.

اختلاف این دو رقم برابر با حدود 14 هزار و 525 میلیارد تومان است؛ یعنی ارزش روز پرتفوی بورسی شرکت طی یک ماه تقریباً 6.1 درصد کاهش یافته است.

خلاصه گزارش تیرماه «ومعادن»

راز عدد اول؛ 14 هزار و 525 میلیارد تومان کاهش فقط در یک ماه

مهم‌ترین عدد گزارش تیرماه «ومعادن»، فاصله میان ارزش بازار پرتفوی در ابتدا و انتهای دوره است. این فاصله به بیش از 14.5 همت رسیده؛ رقمی که حتی در مقیاس یک هلدینگ بزرگ معدنی نیز قابل توجه است.

نکته مهم حقوقی و حسابداری این است که این 14.5 همت را نباید «زیان نقدی» یا «پول ازدست‌رفته شرکت» تلقی کرد. این عدد کاهش ارزش بازار سهام بورسی موجود در سبد «ومعادن» در فاصله دو تاریخ است و می‌تواند با افزایش دوباره قیمت سهام شرکت‌های سرمایه‌پذیر تغییر کند.

با این حال، برای شرکتی که بخش مهمی از ارزش آن به دارایی‌های بورسی وابسته است، کاهش ارزش بازار پرتفوی مستقیماً بر برآورد خالص ارزش دارایی‌ها یا همان NAV اثر می‌گذارد و از همین جهت برای سهامداران اهمیت دارد.

با وجود خرید 982 میلیارد تومان سهام، ارزش پرتفوی پایین آمد

نکته دوم گزارش زمانی جالب‌تر می‌شود که تغییرات سبد سرمایه‌گذاری را بررسی کنیم. «ومعادن» در تیرماه حدود 982 میلیارد تومان سهام جدید تحصیل کرده است.

با وجود این خرید، ارزش نهایی پرتفوی بورسی شرکت همچنان 14.5 همت کمتر از ابتدای دوره بوده است. بنابراین فشار ناشی از کاهش قیمت بازار دارایی‌های موجود، آن‌قدر قابل توجه بوده که خریدهای جدید نیز نتوانسته‌اند مانع کاهش ارزش کل سبد شوند.

در همین دوره هیچ واگذاری سهامی گزارش نشده و در نتیجه سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها نیز صفر بوده است.

صفر بودن فروش سهام الزاماً یک نکته منفی محسوب نمی‌شود؛ زیرا یک هلدینگ ممکن است با دید بلندمدت سهام خود را نگهداری کند. اما در بازاری که ارزش پرتفوی در حال کاهش است، تصمیم درباره حفظ، افزایش یا کاهش وزن هر دارایی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.

تقریباً نصف پرتفوی «ومعادن» در اختیار یک سهم

یکی از مهم‌ترین نکات گزارش تیرماه به ترکیب پرتفوی مربوط می‌شود. بر اساس اطلاعات منتشرشده، حدود 48 درصد ارزش پرتفوی بورسی «ومعادن» به سهام شرکت ملی صنایع مس ایران با نماد «فملی» اختصاص دارد.

به عبارت دیگر، تقریباً نیمی از ارزش بازار سبد بورسی این هلدینگ به عملکرد قیمتی یک شرکت وابسته شده است.

ملی صنایع مس ایران یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های معدنی کشور و دارای دارایی‌ها و پروژه‌های گسترده است؛ بنابراین حضور پررنگ «فملی» در سبد الزاماً یک نقطه ضعف محسوب نمی‌شود. با این حال، از منظر مدیریت پرتفوی، تمرکز بالا باعث می‌شود نوسان قیمت یک سهم اثر قابل توجهی بر NAV هلدینگ داشته باشد.

شمانیوز پیش‌تر در گزارش عملکرد تولید و استخراج شرکت ملی صنایع مس ایران را بررسی کرده است.

ریسک تمرکز؛ وقتی تغییر قیمت «فملی» روی کل سبد اثر می‌گذارد

تمرکز 48 درصدی روی یک سهم به این معناست که حتی اگر سایر دارایی‌های بورسی «ومعادن» عملکرد باثباتی داشته باشند، تغییرات محسوس قیمت فملی می‌تواند جهت ارزش کل پرتفوی را تغییر دهد.

این موضوع به‌ویژه برای تحلیلگران NAV اهمیت دارد. در شرکت‌های سرمایه‌گذاری، ارزش بازار سهام زیرمجموعه‌ها یکی از اجزای اصلی محاسبه ارزش خالص دارایی محسوب می‌شود و هرچه تمرکز روی یک یا چند نماد بیشتر باشد، حساسیت NAV به نوسان همان دارایی‌ها نیز افزایش می‌یابد.

البته از گزارش تیرماه نمی‌توان نتیجه گرفت تمام افت 14.5 همتی پرتفوی ناشی از «فملی» بوده است؛ برای چنین نتیجه‌ای باید تغییر قیمت تک‌تک دارایی‌های سبد و تعداد سهام شرکت در ابتدا و انتهای دوره بررسی شود.

آنچه با قطعیت از گزارش قابل استخراج است، وزن بالای ملی مس در سبد و در نتیجه اثرگذاری بالای این سهم بر ارزش پرتفوی «ومعادن» است.

افت یک‌ماهه پرتفوی در برابر سود یک‌ساله «ومعادن»

برای درک مقیاس عدد 14.5 همتی می‌توان آن را با سود خالص آخرین سال مالی شرکت مقایسه کرد؛ البته این دو عدد ماهیت حسابداری یکسانی ندارند و این مقایسه صرفاً برای نمایش ابعاد ارقام انجام می‌شود.

مطابق صورت‌های مالی اصلاح‌شده سال مالی منتهی به اسفند 1404، «ومعادن» حدود 17 هزار و 748 میلیارد تومان سود خالص شناسایی کرده و سود هر سهم شرکت به 399 ریال رسیده است.

در نتیجه، کاهش 14.5 همتی ارزش بازار پرتفوی در تیرماه از نظر اندازه معادل حدود 82 درصد سود خالص یک‌ساله شرکت است.

دوباره باید تأکید کرد که این نسبت به معنای از بین رفتن 82 درصد سود شرکت نیست؛ سود خالص و نوسان ارزش روز سرمایه‌گذاری‌ها دو مفهوم متفاوت هستند. این مقایسه تنها نشان می‌دهد نوسان یک‌ماهه سبد بورسی «ومعادن» از نظر ریالی چه مقیاس بزرگی داشته است.

سود سهامداران در مجمع؛ فقط 30 درصد سود تقسیم شد

آخرین مجمع سالانه «ومعادن» نیز اطلاعات مهمی درباره سیاست شرکت ارائه می‌دهد. بر اساس تصمیمات مجمع، سود هر سهم سال مالی 1404 معادل 399 ریال و سود نقدی پرداختی به سهامداران 120 ریال تعیین شد.

در نتیجه حدود 30 درصد سود قابل تقسیم میان سهامداران توزیع شده و بخش مهمی از سود در شرکت باقی مانده است.

حفظ سود در یک هلدینگ توسعه‌ای می‌تواند با هدف تأمین منابع پروژه‌های جدید، افزایش سرمایه و مشارکت در طرح‌های زیرمجموعه‌ها انجام شود؛ بنابراین پایین بودن نسبت تقسیم سود الزاماً نکته منفی نیست. معیار اصلی آن است که منابع نگهداری‌شده در پروژه‌هایی به‌کار گرفته شوند که در آینده بازده اقتصادی مناسب ایجاد کنند.

«ومعادن» فقط فملی نیست

برای تحلیل منصفانه گزارش باید به این نکته نیز توجه کرد که شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات علاوه بر سهام ملی مس، در مجموعه‌ای از شرکت‌های بزرگ معدنی و فولادی سرمایه‌گذاری دارد.

شرکت‌هایی مانند گل‌گهر، چادرملو، صبانور و سایر مجموعه‌های معدنی و فولادی در ساختار سرمایه‌گذاری این هلدینگ نقش دارند و پروژه‌های غیربورسی نیز بخش دیگری از ارزش اقتصادی «ومعادن» را تشکیل می‌دهند.

شمانیوز در گزارش آخرین تحولات و پروژه‌های شرکت معدنی و صنعتی گل‌گهر به بخشی از برنامه‌های توسعه این مجموعه پرداخته است.

همچنین عملکرد یکی دیگر از شرکت‌های بزرگ زنجیره معدن و فولاد را می‌توانید در گزارش بررسی فروش و جایگاه چادرملو در زنجیره فولاد در شمانیوز بخوانید.

پنج سؤال مهم از گزارش تیرماه «ومعادن»

1. کدام شرکت‌های سرمایه‌پذیر بیشترین سهم را در افت 14.5 همتی ارزش بازار پرتفوی داشته‌اند؟
2. آیا وزن 48 درصدی «فملی» در سبد بورسی یک سیاست بلندمدت است یا در ماه‌های آینده تعدیل خواهد شد؟
3. 982 میلیارد تومان خرید سهام تیرماه عمدتاً به چه نمادهایی اختصاص یافته است؟
4. در صورت تداوم نوسان بازار سهام، چه میزان از NAV «ومعادن» تحت تأثیر قرار خواهد گرفت؟
5. سود نگهداری‌شده در شرکت و منابع حاصل از افزایش سرمایه با چه نرخ بازدهی در پروژه‌های توسعه‌ای به‌کار گرفته خواهد شد؟

جمع‌بندی راز اعداد

گزارش تیرماه «ومعادن» یک هشدار مهم برای تحلیلگران این سهم دارد؛ ارزش بازار پرتفوی بورسی شرکت طی تنها یک ماه حدود 14 هزار و 525 میلیارد تومان کاهش یافته و به 223.8 همت رسیده است.

این کاهش در حالی اتفاق افتاده که «ومعادن» حدود 982 میلیارد تومان سهام جدید نیز خریداری کرده و هیچ واگذاری سهامی در این ماه نداشته است.

در کنار این ارقام، تمرکز حدود 48 درصدی پرتفوی بورسی روی سهام ملی صنایع مس ایران، حساسیت ارزش دارایی‌های «ومعادن» به نوسانات «فملی» را افزایش داده است.

اما مهم‌ترین نکته برای جلوگیری از برداشت نادرست این است که افت 14.5 همتی پرتفوی زیان نقدی یا زیان خالص قطعی شرکت نیست؛ بلکه تغییر ارزش روز دارایی‌های بورسی در یک بازه یک‌ماهه است و می‌تواند همراه با تغییر قیمت سهام، دوباره افزایش یا کاهش یابد.

از این رو، پرسش اصلی «راز اعداد» نه این است که آیا «ومعادن 14.5 همت ضرر کرده است؟»؛ بلکه این است که چرا یک هلدینگ بزرگ معدنی با پرتفوی 223 همتی، نزدیک به نیمی از ارزش سبد بورسی خود را به یک سهم گره زده و این میزان تمرکز چه اثری بر NAV سهامداران خواهد داشت؟

اخبار مرتبط

• تداوم رشد تولید و استخراج در شرکت ملی صنایع مس ایران
• آخرین تحولات و پروژه‌های معدنی و صنعتی گل‌گهر
• بررسی فروش چادرملو و جایگاه «کچاد» در زنجیره فولاد

منابع گزارش

• گزارش فعالیت ماهانه منتهی به 31 تیر 1405 شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات با نماد «ومعادن»، منتشرشده در سامانه کدال در 5 مرداد 1405.
• صورت وضعیت پرتفوی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس مندرج در گزارش فعالیت ماهانه تیر 1405 «ومعادن».
• صورت ریز معاملات سهام تحصیل‌شده و واگذارشده در گزارش تیرماه 1405 شرکت.
• صورت‌های مالی اصلاح‌شده سال مالی منتهی به 29 اسفند 1404 شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات.
• تصمیمات و اصلاحیه تصمیمات مجمع عمومی عادی سالانه «ومعادن» برای سال مالی 1404.
• اطلاعیه‌های رسمی شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات تحت نظارت سازمان بورس و اوراق بهادار.